摘要
“不盈利不能上市”曾经是中国资本市场为企业上市画的一道“红线”,科创板的推出让这道“红线”成为了历史。科创板的设立并试点注册制,对科技创新型企业体现出更多的包容性。科创板设置了五套差异化上市指标,其中第五套要求规定:申报企业预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

九州生气恃风雷,不拘一格降人才。

图片 1

“不盈利不能上市”曾经是中国资本市场为企业上市画的一道“红线”,科创板的推出让这道“红线”成为了历史。科创板的设立并试点注册制,对科技创新型企业体现出更多的包容性。

1月6日,泽璟制药正式启动招股,进入科创板上市前最为关键的发行定价环节。这意味,A股市场即将迎来首家未盈利的上市公司,中国资本市场IPO历史崭新的一页将由这家新药研发企业书写。

无利润、无销售收入、无产品、连续三年亏损、研发费用高企,也能登陆A股市场?

科创板设置了五套差异化上市指标,其中第五套要求规定:申报企业预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

泽璟制药是一家专注于肿瘤、出血及血液疾病、肝胆疾病等多个治疗领域的创新驱动型新药研发企业,目前正在开发11个创新药物,尚无产品上市销售。2016年至2018年及2019年上半年,公司归母净利润分别为-1.28亿元、-1.46亿元、-4.4亿元、-3.41亿元。

你没听错,真有这种公司——科创板上市委日前发布的2019年第40次审议会议结果公告显示,苏州泽璟生物制药股份有限公司(简称“泽璟生物”)首发上会获通过,计划融资23.84亿元。泽璟生物首发过会,对于拥有29年发展历史的中国资本市场来说,具有里程碑意义,这是A股历史上首家亏损公司成功在公开市场获准首次公开发行股票上市的案例,此前无论是主板市场、中小板市场,还是创业板市场,对企业盈利标准都有一定良好“考核”。

东北证券研究总监付立春在接受《证券日报》记者采访时表示,引入“市值”指标,与收入、现金流、净利润和研发投入等财务指标进行组合,设置了五套差异化的上市指标,可以满足在关键领域通过持续研发投入已突破核心技术或取得阶段性成果、拥有良好发展前景,但财务表现不一的各类科创企业的上市需求。尤其是允许那些存在未弥补亏损或未盈利的企业上市,向高研发投入的早期医药创新型公司敞开了资本市场大门。

若对照传统板块IPO标准,受限盈利指标门槛,泽璟制药基本与A股无缘。2019年,科创板试点注册制,降低企业上市门槛,为泽璟制药等一批未盈利企业的“A股梦”提供了可能性,并即将变成现实。

图片来源:苏州泽璟生物制药股份有限公司招股书

10月30日,泽璟制药通过审核,成为目前第一家使用科创板第五套标准成功过会的生物医药企业。泽璟制药目前尚无任何药品销售收入,2016年以来持续亏损,截至2019年3月底,公司累计未分配利润为-1.8亿元。但在研发成就上,泽璟制药底蕴丰厚,目前正在开发11个创新药物,其中甲苯磺酸多纳非尼片(用于治疗肝癌、胃癌)、重组人凝血酶(用于止血)及盐酸杰克替尼片(用于治疗骨髓纤维化)的多种适应症已分别处于II/III期临床试验阶段。

改革实践中,科创板试点注册制精简优化发行条件,设置多元化上市条件。针对同股同权、同股不同权、红筹企业“三类企业”,精心设计了以市值为核心兼顾收入、利润、现金流指标的多套上市标准。其中仅同股同权的第一套上市标准有盈利指标要求,且盈利要求远低于现主板、创业板IPO要求。

1、“连亏”3年,今年上半年营业收入“交白卷”

除了泽璟制药之外,目前申报科创板IPO的生物制药企业中,百奥泰、天智航、神州细胞、君实生物、前沿生物等公司也都采用了第五套上市标准,这些企业的相同点就是研发实力强大、但尚未实现大规模盈利。以百奥泰为例,招股书显示,2016年至2018年,公司的研发费用均占总费用的90%以上,且每年研发费用增长1倍左右,2018年度研发费用达到5.4亿元,2019年上半年研发投入3.5亿元。

泽璟制药就是注册制改革下多元化上市条件的受益者。此次公司选择第五套上市标准“叩门”科创板,即预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

根据公开发布信息,截至目前,泽璟生物多项新药尚无药品销售收入。2016至2018年泽璟生物的营业收入仅为20万元、0万元、131万元。招股书财务数据显示,2016年度、2017年度、2018年度和2019年1至6月,公司归属于母公司普通股股东的净利润分别为负1.28亿元、负1.46亿元、负4.40亿元和负3.4亿元,扣非后分别为负6670.63万元、负1.67亿元、负1.51亿元和负1.41亿元。近3年,泽璟制药合计亏损超过10亿元。

尽管科创板具有前所未有的包容性,但对未盈利医药公司的信息披露并未放松,要求公司向投资者提示风险因素,并遵循严格的退市制度。安信证券在关于泽璟制药的研报中指出,如果公司上市后未盈利状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大,进而可能导致触发《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的退市条件,而根据《科创板上市公司持续监管办法(试行)》,公司触及终止上市标准的,股票直接终止上市。

目前泽璟制药的产品管线拥有11个主要在研药品的29项在研项目,其中4个在研药品处于II/III
期临床试验阶段。公司预计2020年初完成多纳非尼一线治疗晚期肝细胞癌的III期临床试验并于2020年一季度提交NDA。手握多个重磅新药,泽璟制药闯关科创板底气十足。

2019年上半年,泽璟制药的营收为0元,归母净利润再度亏损3.4亿元。同时,因股权激励计提的股份支付金额较大,企业还存在较大的累计未弥补亏损。

创新药的研发技术要求高、开发难度大、研发周期长,包括药物发现、临床前研究、I至III期临床研究、药监部门审批等阶段,研发过程中常伴随较大的失败风险,可能由于疗效不确定、安全性问题等多种原因导致研发失败或不能获得监管部门的审批,进而影响创新药研发企业前期投入的回收和经济效益的实现。

资深投行人士王骥跃认为,由于研发投入巨大,或者市场培育需要时间,抑或扩张阶段需要持续投入,很多优质的科技创新型企业在实现盈亏平衡之前会持续亏损,但并不妨碍其具有投资价值和持续盈利能力。放开持续盈利限制有利于科技创新企业在中国资本市场上市,也有利于普通投资者分享新经济成长红利。

同期,泽璟制药经营活动产生的现金流量净额分别为-5672.02万元、-10825.16万元、-11243.75万元、-8942.85万元。

付立春表示,一方面,科创板的包容性让更多处于早期研发阶段的公司,有了获得资本支持的机会;另一方面,科创板的市场化模式则督促这些公司提高科研转化速度,努力实现业绩增长,否则就会被市场抛弃。市场化的资本环境激励企业不断创新突破。

事实上,发行上市条件是企业登陆资本市场的“门槛”,科创板试点注册制改革,有利于疏通科创企业的资本市场“入口”,与科创企业发展规律相适应,减少和降低不必要的“门槛”,鼓励和支持科技企业更多、更快、更便捷、更低成本地发行上市,增强资本市场包容性,提高资本市场服务实体经济发展,服务创新驱动战略的能力。

2、为啥还能上市?

(责任编辑:DF520)

有资本市场研究专家进一步表示,增强包容性、降低发行门槛是注册制改革推进市场化的基点。注册制下的发行上市条件设置,一方面是“做减法”,体现以信息披露为核心,将能否发行上市、是否选择发行上市等企业的权力主要交给市场,监管机构不再“择优录取”;另一方面要体现出更加包容平衡的理念,增强对创新企业的包容性和适应性,补齐资本市场对接科技创新的短板。此外,还要有竞争意识,切实提升A股市场的国际竞争力,留住好的企业。

自有A股新股发行制度以来,无论是审批制、核准制,均对拟IPO企业的财务指标有相对严格的要求,不盈利还想上市的企业几乎不可能“过关”。A股首家近3年“连亏”企业成功过会,背后有何深意?

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。
已有15人评论, 共20104人参与讨论 我来说两句… 举报
[热门]免费查看板块强弱指标紧急抄底获取超跌股主力逆势布局的奥秘(附股)[关注]捕捉还原主力交易现场低风险套利机会出现买热门基金申购费率全面1折
您可能感兴趣 焦点 股票 全球 港股 美股 期货 外汇 生活 点击查看更多
没有更多推荐 热搜 ST概念股活跃 布局区块链概念 创业板一哥易主
A股跨年行情开启 掘金低价股 掘金滞涨白马股 京沪高铁将上市 昨日跌停
新一轮降准要来了 昨日涨停 汽车整车板块领涨 连跌3天的股票 创3年新低的股票
基金排名战打响 主力资金护盘邮储银行 连涨3天的股票 连续涨停的股票
涨幅5%的股票 3D打印活跃

据统计,截至2020年1月5日,科创板受理企业达205家,其中31家企业选取非盈利上市标准,同股同权企业中有6家选择第五套上市标准,均是国内生物医药产业的“排头兵”。泽璟制药率先注册生效即将“圆梦”科创板。百奥泰和天智航分别处于提交注册、中止状态;前沿生物、神州细胞和君实生物仍在审核问询中。

泽璟生物是科创板上市委过会企业中第一家采用第五套标准的企业,成为科创板和整个A股未盈利企业第一股。截至目前,科创板通用的5套上市标准均有了对应的“考生”。

春江水暖鸭先知。科创板开市平稳运行4个多月,70家上市公司不断用实践验证着科创板的包容性和适应性。作为首家即将上市的未盈利科创企业,泽璟制药IPO的实践将进一步验出注册制的“初心”,“试”出科创板的质量。

这5套标准都有什么呢?上交所明确,发行人申请股票首次发行上市的,应当至少符合下列五项上市标准中的一项,发行人的招股说明书和保荐人的上市保荐书应当明确说明所选择的具体上市标准:

一是预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;

二是预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%;

三是预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;

四是预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元;

五是预计市值不低于人民币40亿元,主要业务或产品需经国家有关部门批准,市场空间大,目前已取得阶段性成果,并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件,其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。

同类标准在其他交易所有吗?还真有

港交所自2018年4月《主板上市规则》中新增了第十八A章“生物科技公司”以来,已有10家未盈利生物科技企业上市,包括7家未盈利甚至未有收入的公司。港交所规定,在香港上市的未盈利生物医药类企业市值要最少15亿港元,低于科创板的40亿门槛。

3、“连亏”企业成功过会体现市场进步

资深投行人士王骥跃认为,泽璟制药的过会可以说是行业内的标杆。对于亏损企业,做好风险提示和信息披露,剩下的就交给市场了。市场第一次接触亏损公司上市,或许还不习惯,但这个潮流是不可逆的。为何要做投资者适当性管理,就是投资者也要专业化。

天风证券医药研究团队指出,此项标准为大量的生物科技公司上市提供了便利,对医药公司盈利不作要求,强调的是公司的创新和技术能力,而估值体系与现有体系不同,能够将创新产品进行DCF现金流的估值,给了硬核科技创新的土壤,为创新型的生物科技类公司创造了良好的资本环境。

上交所发行上市服务中心总经理魏刚曾表示,将进一步提高科创板制度的包容性,创造条件推动包括人工智能在内更多类型的企业来科创板上市。现在红筹企业为什么报得少,主要原因是有些关键政策还没明确。对于这些政策,上交所已经做了系统梳理,证监会也很支持,有关部门正和一起在做方案,相信涉及红筹企业的这些制度将很快落地。方案涉及红筹企业股份境内托管、红筹企业优先股、部分红筹企业股本总额不够等问题。

4、是不是以后亏损的企业都可以上市?

说事君认为,泽璟生物的过会,是对科创板包容性的坚定实践,是科创板对业绩门槛的真正突破。尤其在上市公司三季度业绩讨论如此热烈的当下,更全面、科学地理解这种突破就显得尤为关键。但是,风险不容忽视。

业内人士提醒,并不是亏损公司一定可以在A股上市,而是有投资价值但暂时亏损的公司可以上市。另一方面,亏损公司依然具有较大风险,未来是否能够盈利、何时能够盈利都存在较大不确定性,甚至研发最终失败也很正常。

相关文章