理财周报记者 王小静/文

  理财周报记者 滕晓萌/文

  去年农银汇理旗下基金的平均收益率达到10.38%,处于基金公司前列;而今年上半年,农银汇理系26只基金(A、B类分开计算)平均收益仅为-0.08%。

  银行系基金公司一方面有天然的渠道优势,另一方面又很容易陷入大量募集——巨额赎回的怪圈

  尽管遭遇2008年以来最困难的发行市场,但是2010年上半年,银行系基金公司仍然子凭母贵,继续维持发行神话。

  理财周报记者 李沪生/上海报道

  一方面在基金难发的年代创下了近百亿元的新基金发行规模,另一方面旗下次新基金又成为今年第一季度被赎回的冠军。农银汇理走入了自设的怪圈。

  其中,农银汇理中小盘以97.3亿元的规模傲视群雄,成为上半年基金发行冠军。排名第二的是首募61.83亿的中银精选。

  上一期,理财周报记者在二季报中发现,农银汇理旗下混合型基金全部遭遇净赎回。记者深入研究后发现,农银汇理早已掉离整个银行系基金的大部队,虽不停追赶,距离仍越来越远。

  IPO崇拜狂想症一直是中国基金行业的痼疾。随着今年产品通道的完全放开,新产品乱箭齐发,加之市场动荡起伏,很多基金公司逐渐开始接受首发尴尬的现实。但是农银汇理、中银基金这些银行系的新宠们却依然在狂奔。

  这两只基金相加,已经接近160亿元——相当于上半年成立的53只基金的15.6%。
甚至在普遍发行困难的QDII产品上,工银瑞信全球精选也以5.86亿、微弱优势领先其他QDII产品,为银行系再夺一冠。

  2013年农银汇理大涨冲至362.28亿元,也是其首次规模突破300亿元大关,但是2014年仅过去一半,农银汇理又被打回原形,旗下12只权益类产品均遭到净赎回。

  狂奔的后果是,基金打开后就面临着大量赎回。

  从公布的基金净值来看,农银汇理中小盘和中银蓝筹业绩尚可,中银蓝筹至今跌幅在7.7%左右,农银汇理中小盘跌幅更小。

  作为农行控股的基金公司,农银汇理被市场冠以期望,但这6年时间,对农银汇理来说,却未见银行系的大手笔,从募集规模上更是比工银瑞信[微博]等基金公司差上一筹,就连银行系基金公司大规模发力的基金子公司以及电商领域,农银汇理也都不曾积极介入。

  17亿净赎回“冠军”

  “这么小的跌幅,很有可能是新基金建仓缓慢。一是不看好市场,一是为了防止被赎回,需要预留一部分流动性。”一位业内人士表示。

  半年缩水丧失2013年基础

  一季度,受市场震荡下行影响,绝大多数股票型基金表现不佳,其间成立的次新基金业绩也受到了拖累。根据万得资讯统计,从去年6月1日至12月30日,国内成立的普通股票型基金共有23只,其中有20只净赎回。

  从历史数据看,规模不大的农银汇理多次成为单季赎回最高的公司。2009年第一季度和第三季度,农银汇理单季赎回均位居60家基金第一。

  理财周报记者统计后发现,农银汇理旗下混合型基金全部遭遇净赎回,农银汇理研究精选遭遇净赎回3940.08万份、农银汇理区间收益净赎回554.26万份、农银汇理平衡双利6615.76万份,但是相比股票基金,这还只是小数。

  不过,理财周报发现,虽然绝大多数次新基金处于净赎回状态,但是赎回的绝对数量并不大,有17只基金都将净赎回控制在5亿之内,超过5亿净赎回的仅有三只基金,分别是农银汇理策略价值、国泰中小盘成长(LOF)和大成行业轮动。其中,非常明显的是农银汇理策略,总共赎回达到17.95亿,远超赎回量排在第二名的国泰中小盘成长(LOF)基金近8亿。

  而历史上,农银汇理一直都是IPO大户。2008年熊市下,农银汇理行业成长也曾以68.4亿的规模,、勇夺2008年股基发行IPO冠军。当年情况与2010年上半年相似,由于股市低迷,投资者兴趣寥寥,大部分股基首募规模不超过10亿。

  二季度农银汇理旗下12只股票型基金(包括指数型在内)全军覆没,农银汇理中证500遭遇净赎回1318.79万份、农银汇理中小盘遭遇净赎回4.72亿份、农银汇理消费主题遭遇净赎回1.33亿份、农银汇理深证100则是55.07万份、农银汇理沪深300为9254.97万份、农银汇理行业轮动为2068.86万份、农银汇理行业为1281.79万份,农银汇理行业成长(660001,基金吧)、农银汇理低估值高增长、农银汇理大盘蓝筹、农银汇理策略精选和农银汇理策略价值分别净赎回2809.27万份、7585.28万份、4360.81万份、1072.72万份和2279.45万份。

  农银汇理策略的巨额赎回同其表现不佳的业绩有很大关联。农银汇理策略成立于去年9月29日。此前A股市场刚刚经过8月、9月的大跌,应该说处于一个相对较低的建仓时点。但是该基金却没有表现出应有的业绩。从净值来看,从成立至今最高净值仅达到1.04附近,绝大多数时间净值都在1以下。在其被大量赎回的第一季度,这只基金的涨幅为-2.64%。是旗下所有基金中表现最差的一只。

  几个月后,农银汇理行业成长打开即遭巨额赎回,到2009年年初,仅剩37.795亿份。到2009年第三季度,成立一年的农银汇理行业成长仅剩14.16亿份,缩水幅度高达80%。

  大量净赎回带来的结果,是农银汇理规模的下降,截至二季度末,农银汇理资产规模为274.71亿元,较一季度末277.91亿元仅有3亿元的下滑,但2013年底,农银汇理规模为362.28亿元,半年内,缩水24.17%。

  相较而言,与农银汇理策略几乎同一时期成立的同类型基金大摩领先优势(成立于2009年9月22日)却充分掌握了市场时机,一直跑在同类型基金的前列。第一季度涨幅为6.80%,二者相差9.44个百分点。理性的基金投资者也用实际行动表达了对不同基金的态度。大摩领先策略在第一季度净申购达到16.27亿。在业绩拉开近10个百分点的同时,二者申购和赎回之间的差距也达到了34.22亿。

  2009年第三季度,农银汇理策略成立,风光首募到接近78亿资金。半年之后,赎回就接近18亿。

  可以说这半年是农银汇理最黑暗的时期。

  栾杰和程涛两位基金经理管理的农银汇理策略基金并非是农银汇理基金公司被赎回的唯一案例。

  银行系基金普遍出现次新基金赎回较高的现象,一直为业内所诟病,被认为和发行期利用渠道搞摊派、冲规模有关。

  自2008年3月成立开始,凭借银行系股东的大力支持,农银汇理规模实现稳步提升,在2009年年中首次冲破100亿元大关,达到111.98亿元,随后在2010年一季度便达到201.58亿元关卡,但此后,农银汇理逐渐开始走下坡路,

  “这个公司是特殊案例,不能按常理分析。”上海一家基金公司的副总经理对理财周报记者说。因为农银汇理旗下的基金被大额赎回已经成为惯例。

  但除了交银施罗德之外,包括工银瑞信、建信基金、农银汇理、中银基金、民生加银、浦银安盛、中邮基金在内的银行系基金投资管理能力一直为业内所诟病。尽管在渠道上拥有先天优势,但是由于赎回率较高和资产净值下降,到目前为止,大部分银行系基金规模仍然不高,只有交银施罗德排入业内前十。

  2010年,农银汇理基金总资产净值规模为148.54亿元,;2011年,145.35亿元;2012年,184.92亿元,在五大行中持续垫底。

  2009年,农银汇理就成为被赎回最多的基金公司之一。其中,第一季度净赎回比例最大,赎回率达到48.28%;第三季度也“荣登”赎回量榜首。而且赎回覆盖旗下所有基金。

  目前,农银汇理和中银正在各自发行自己今年以来的第二只基金:农银汇理大盘蓝筹和中银价值。

  2013年倒可以称作农银汇理奋起直追的一年,在一季度末冲至276.61亿元后接连两个季度大幅下滑,年中和三季度末资产规模仅为167.36亿元和196.64亿元,但在年终却冲高,达到成立以来最高——362.28亿元。

  有趣的是,在农银汇理这家基金公司不断刷新赎回纪录,稳坐赎回第一把交椅的同时,她又是一个IPO大户。今年3月下旬,农银汇理中小盘股票型证券投资基金首发募集规模97亿,这是今年到目前为止首发募集资金最多的一只基金。

  “下半年的发行冠军可能在其中产生。”上海一家基金公司负责人向理财周报记者表示,据他所知,其中一家基金公司的股东方已经做出了包销50亿的承诺。

  但好景不长,今年两个季度又逐渐打回原形。

  IPO崇拜重症难愈

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  作为网点最多的农行旗下基金公司,农银汇理本该有着最美好的前景和发展,但大股东的逐渐减弱力度已让农银汇理变得不再像是一个纯粹的银行系基金公司。

  大量募集,巨额赎回。再大量募集,再巨额赎回……农银汇理似乎无法摆脱这个怪圈。但对于IPO的崇拜狂想症却是整个基金行业的痼疾。尽管大家都知道这并非是一个有效的发展手段,但在规模的压力下仍然乐此不疲。

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  据沪上知情人士坦言,农银汇理曾在农行的支持下风光无限,但无奈随后产生了分歧。“此前农银汇理的每个产品农行都帮忙募集很多。”

  “你看国外的那些著名的大基金,一开始都是规模很小的。发展了很多年才有现在的规模。可是中国呢,一打开就要赎回。”上海一家基金公司总经理在接受理财周报记者采访时说。这是一位圈内公认的以业绩为导向的基金公司总经理,更是对IPO要求不是很严格的罕见“国宝”。可是,当记者问他为什么你不那么重视IPO时,他连连摇头。“谁说我不重视啦?我当然很重视。”

  而根据wind数据显示,农银汇理现在基金的首募规模完全不能以银行系基金公司自居。早在2012年8月,工银瑞信7天理财曾出现400亿的惊人首募,随后2013年工银更是在上半年再次募集超过300亿元,但同为银行系的农银汇理7天理财仅募集117.83亿元,虽然从数据上来看,并不难看,但农行无疑在其中并未起到大作用。

  由于盈利模式是收取管理费,所以长大的渴望对任何基金公司都是必须的。特别是对具有得天独厚的渠道优势的银行系基金公司而言,他们长大的渴望尤为突出。

  值得注意的是,农银汇理却并没有表现出追赶之意,新产品发行速度放缓。2014年上半年公司未有一只新产品成立。2011年以来每年平均发行数量也仅为6只,这还是在A、B类分开计算的情况下。

  历史上看来,凡是银行系基金公司发产品,都会在同一时期多少创造个小高潮。今年前四个月,不仅产品完全放开,新基金发行扎堆,而且市场跌跌不休,这一切都导致了产品发行的举步维艰。即便是前15名的基金公司也很难逾越15亿的发行大关。一般的小基金公司只要接近10亿就已满足。相较而言,中银蓝筹60亿和农银汇理中小盘97亿的巨额首发令人啧啧惊叹。

  农银汇理明星基金经理付娟此前曾对媒体表示其的下半年观点:维持现状,静待制度破局。但是从公司角度来看,维持现状真的是良策吗?

  一个不争的事实是,尽管银行系基金公司占尽渠道优势,但多年下来,除了交银施罗德之外,其他基金公司几乎都业绩平平。不得不说这与对IPO的盲目崇拜有很大的关联,因为规模的大起大落严重影响了基金经理的投资节奏。

  2013年9月24日,农银汇理成立基金子公司,但截至今日,该公司规模仍未大规模扩张,同为银行系的招商、民生加银和平安大华子公司都已突破千亿元,而在银行系基金大为发力的电商领域,农银汇理也兴趣寥寥。

  尽管如此,很多银行系基金公司的老总仍然愿意做此类的面子工程。因为,当前银行系的体制让他们别无选择。

  业绩下跌恐影响利润

  “在外人看来,基金公司老总很了不起。但在整个银行体系来说根本就不值得一提。”一位银行系基金公司老总对记者说。如果待遇相当,在基金公司老总和副行长之间选择,几乎没有人愿意选择前者。因此,在短暂的任职生涯中,可以理解冲基金规模对高管的重要程度,也可以理解IPO崇拜狂想症几乎是无药可救。

  逆水行舟,不进则退。

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  农银汇理规模缩水或许跟频繁的人事变动有关。

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  4月16日,农银汇理连发三份基金经理变动公告。公告称,投资总监兼农银行业成长和农银低估值高增长的基金经理曹剑飞由于“个人职业发展需要”于4月15日正式离职,同时,农银汇理平衡双利混合的基金经理付柏瑞也于当日离职。

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  作为农银汇理的投研核心,曹剑飞于2008年加入农银汇理,算得上是公司元老,2008年8月起任农银汇理行业成长基金经理直至离职,后参与管理农银大盘蓝筹、农银消费主题,2013年3月又接管新成立的农银低估值高增长。

  事实上,今年以来农银汇理的人事变动就不断。今年年初,农银汇理对旗下多只基金的基金经理进行了增聘或解聘的调整,包括农银行业成长、农银策略精选、农银中证500等,调整之后,公司投资副总监张惟、魏伟不再担任基金经理。

  3月5日,自农银汇理成立以来就担任总经理的许红波因股东方的原因离任。

  今年以来,农银汇理旗下基金的整体业绩也大幅下滑。去年农银汇理旗下基金的平均收益率达到10.38%,处于基金公司前列;而今年上半年,农银汇理系26只基金(A、B类分开计算)平均收益仅为-0.08%。

  仔细来看,跌幅超过10%的有四只产品,农银汇理大盘蓝筹、农银汇理策略精选、农银汇理研究精选和农银汇理策略价值分别取得-15.74%、-12.88%、-10.6%和-10.37%的收益,此外,农银汇理行业成长和农银汇理区间收益也分别取得-4.51%和-2.9%的收益。

  基金业绩的下跌同样会造成公司利润的减少。根据2013年年报披露,农银汇理2013年全年贡献利润30.65亿元,在75家基金公司中排名21位,这样的数据对于彼时总规模仅为362.28亿元的农银汇理来说值得肯定,上述沪上知情人士也表示,“2013年确实是农银汇理最光辉的一年。”

  但是据wind统计,二季报显示,农银消费主题股票型基金亏损3528.84万元,农银中小盘股票、农银汇理低估值高增长股票均亏损逾1000万元。值得注意的是,农银汇理主题消费一季度亏损高达6488.83万元。

  若是下半年该基金未有起色,年报中一定会再次拖累公司利润。

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